【东北晨会1229】流动性周度观察/金工择时周报/光伏行业动态点评/中国中冶/调研邀请

原标题:【东北晨会1229】流动性周度观察/金工择时周报/光伏行业动态点评/中国中冶/调研邀请 来源:东北证券研究所

总量研究

【东北宏观沈新凤/刘星辰】流动性周度观察:资金面宽松继续带动国债利率下行。货币市场为维护跨年资金面平稳,自上周一起央行连续进行14天逆回购操作,共计投放3500亿元,单周净投放3200亿元(含国库现金)。受益于资金面宽松,银行间短端利率大幅下降,但流动性分层情况有所走阔。上周DR007、R007分别上行4BP、18BP至2.16%、2.47%。同业存单收益率维持11月末以来的下行趋势,回落至MLF利率附近。

实体经济:上周6个月国股银票转贴现利率较前一周上行4BP至2.54%,3个月、6个月理财产品收益率较前一周分别上行11BP、9BP至3.79%、3.83%。上周各期限中票利率大幅回落,3年期信用利差明显走窄。

债券市场上周国债发行量大幅回落,利率债供给总体微升。上周利率债净融资1907亿元,环比增加284亿元。上周同业存单发行升温,跨月存单利率明显上行,中长期利率普遍回落。1个月同业存单发行利率上行11BP至3.06%,3个月及6个月存单利率则分别回落0.4BP、13.3BP。

临近年末,央行对于资金面的持续呵护,以及结构性存款压降进入尾声,均导致近期资金面较为宽松,而这一因素也是导致在商品价格上涨的背景之下,国债利率依然持续回落的主要原因,尤其是存单利率回落至MLF利率附近。短端利率回落幅度明显,也带动长端国债利率下移。截至上周五,1年期、10年期国债利率分别下行11.7BP、10.2BP至2.61%、3.19%,10Y-1Y期限利差微升0.80BP。

股票市场杠杆、北向资金流入放缓,机构资金流入回落。杠杆资金流入152亿(环比-6.6亿),北向资金净流入86亿(环比+1.3亿),新发偏股型基金292亿(环比-264.8亿)。上周资金需求明显回落。重要股东净减持153亿(环比-70.2亿),股市募资312亿(环比+70.1亿),限售股解禁845亿(环比-1042.8亿)。

【东北金工肖承志/王家祺】择时周报:扩散指标择时——拐点已至。观点综述:1. 根据行业景气度观察,截至2020年12月25日,本周行业景气度集体下降。景气度排名前六的中信一级行业分别是食品饮料(0.988)、家电(0.941)、消费者服务(0.926)、电力设备及新能源(0.886)、汽车(0.866)和煤炭(0.851)。2.根据行业景气度在每月月末进行排序,在11月底推荐配置的中信一级行业分别是食品饮料、汽车、建材、电力设备及新能源、消费者服务和医药。本周平均收益3.01%,超额中信一级行业等权收益3.01%,12月以来超额收益8.85%,今年以来超额收益19.82%。3.估值加权扩散指标下周将死叉,价格加权扩散指标加速回落中,警惕风险释放

A股资金跟踪产业资金:本周全市场解禁规模为845.0亿元,其中沪市为519亿,深市为97亿,中小板139亿,创业板90亿。预计未来一周解禁规模为1186亿元,较上周增加341亿元。未来四周解禁规模为4210亿元,较上周增加1482亿元。杠杆资金:12-24日,两融余额16093.84亿元。沪深港通:北向资金流入86.14亿元,南向资金流入62.0亿元。ETF规模:ETF净流入-50.94亿,股票型净流入93.29亿。公募基金:本周新发行基金33只,本周新发行基金份额为542.9亿份。

风格/板块配置从风格来看,本周市值风格偏向中盘,中证200上涨最多。从成长/价值风格来看,成长相对占优

行业研究

【东北电新笪佳敏/王哲宇】光伏行业动态点评:高功率组件招标频出,硅片电池片价格坚挺。高功率组件招标频出,大尺寸超预期发展。今年以来,下游组件招标中,500W以上高功率组件频出,其对应的是182及210大尺寸产品。我们认为,降本提效是光伏永恒的主题,从硅料到组件各环节,行业降本方案频出,从目前技术进展来看,大尺寸化是已有技术中能够迅速落地并且已得到产业链共识的方向。目前,无论是下游对大尺寸产品的招标还是组件企业的积极推广,均彰显大尺寸产品蓄势待发。此外,行业对于具体尺寸虽有分歧却同指大尺寸发展方向,全产业链相互配合下,大尺寸相关配套及关键环节均已打通,已具备向下游推广的基础。我们判断,2021年大尺寸产业链相关环节将加速发展,到2023年182及210大尺寸产品将占据几乎全部市场份额。

1-11月新增光伏装机25.9GW。1-11月份,我国新增光伏装机25.9 GW,较去年同期增加7.95GW,同比增长44.29%,其中当月新增4.02GW。2019年虽然受疫情冲击,但光伏新增装机量快速增长,预计2020年全年光伏装机量在35-38GW左右。展望2021年,国家频繁释放发展光伏积极信号,预计风光装机合计将达120GW,行业加速向上。

硅料价格继续回升,硅片电池片价格坚挺。多晶硅市场价格继续小幅回升。对于硅料环节,我们维持之前对明年供需紧张判断,预计均价能维持在8万元/吨以上。此外,隆基官网更新 2021年1月硅片报价情况,与上月价格相比没有变动。通威公布2021年1月电池片报价情况,多晶电池与上月同比保持不变;单晶PERC电池单/双面158.75报0.91元/W,同比上月上涨0.03元;单双面166电池以及210电池价格不变。虽然单晶硅片产能逐步释放,但现阶段实际产出不达预期,供需依然紧张。从隆基及通威1月硅片及电池片报价来看,依然坚挺。叠加明年光伏装机高增长预期,下游需求旺盛,行业价格具备较强支撑。

投资建议:光伏平价渐近,持续看好能源革命浪潮下光伏产业的发展机遇,更高的目标指引将助力行业加速发展。建议投资者积极把握光伏产业链投资机遇,重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技,重点布局大尺寸及新技术方向的通威股份、东方日升以及逆变器细分领域龙头阳光电源

公司研究

【东北轻工唐凯】中国中冶(601618)动态点评:矿产资源盈利提升。依托钢结构技术优势,推进装配式建筑业务延伸。2020年7月,住建部发布政策倡导建筑工业化升级,大力发展装配式建筑,其中钢结构装配式建筑也得到政策的大力支持。公司已于2018年成立中冶(上海)钢结构科技有限公司,总产能60万吨。作为大型工业钢结构厂房工程的主要承包商,中国中冶在大跨度异型钢结构技术上具有领先优势,目前公司的钢结构总产能大约为200万吨,产能利用率也在不断提高,产业链上下游整合顺利,未来有十分广阔的发展空间。

下游需求推动镍钴价格上涨,红土镍钴矿下半年扭亏为盈。2020年以来,受新能源产业链的发展驱动,尤其是三元电池的高镍趋势逐渐凸显,镍钴的市场需求明显增长,价格稳步上升。公司拥有全世界运营水平最好的红土镍钴矿,该矿年产约3.4万吨镍和0.33万吨钴。受疫情影响,今年产能稍低,但第三季度该矿已经转亏为盈,11月单月盈利创造历史新高。在镍钴量价齐升的态势下,镍钴矿明年将对公司收入产生更大贡献。

海外矿产业务运营良好,四季度业绩表现强劲。公司在巴基斯坦各有一座铜金矿和铅锌矿。铜金矿年产1.3万吨粗铜,目前已开发20年,工艺流程及成本控制成熟,盈利可观。铅锌矿由公司自主开发,2016年投产,已于三季度开始盈利。此外,公司也布局了多晶硅的业务,公司旗下的中国恩菲有一家子公司洛阳中硅高科,该公司具备光伏多晶硅和电子多晶硅的生产能力。综合来看,随着海外疫情得到控制,伴随当前的价格高位,公司矿业开发业务四季度的表现较为强劲。

当前公司估值处于历史低点,有较大的增长空间。2020年矿业占整体收入比重约2%,对公司利润的贡献已有显著增长。所以虽然目前公司的PB低于0.8,但随着有色金属板块的发展向好,矿业收入对公司未来的业绩将会有更大的贡献,公司投资价值也会随之提高。

给予公司“买入”评级。考虑到公司矿产资源的盈利持续提升,将对公司的业绩产生积极的影响。预计2020-2022年归属母公司净利润增速为11%/10%/8%,2020-2022年EPS分别为0.35元/0.39元/0.42元。上调公司目标价至3.32元,给予公司“买入”评级

调研邀请

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